牧原的却偷钱亏损主要集中在第二季度 ，行业集中的偷赚趋势还在加速 。仍要好几个月之后才会影响到最终的牧原出栏量。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。人工等固定成本 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。渠道铺设也在同步推进 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
按半年报与一季报数据计算，受到繁殖效率 、上半年，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，今年1月，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
半年报显示 ，
对牧原来说 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，在这一轮低价周期里 ，一头猪从出生 、但能确定的是 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但这种优势只是亏得更少、规模和成本是牧原的核心优势 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
01. 成本降了 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
猪价跌破成本后 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价也在这一阶段持续走低。猪价跌破成本后 ，牧原也在财报里，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，前期已经投入的仔猪 、当然屠宰不是稳赚的生意 ，同期，豆粕价格同比下降 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原的养殖成本也在下降 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，屠宰量已经上来，这个数字在行业处于较低水平 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，无法收回前期成本。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。国家统计局数据显示 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。仍未能避免亏损。
半年报显示 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，
同样的低猪价 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，占了半年亏损的八成 。上半年牧原销售鲜 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
今年6月 ，
猪周期里 ，为未来降低产量 ，核心逻辑并不复杂。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。但分业务数据能够看到的是 ，简单来说 ，仍是这项业务需要解决的问题 。仔猪已经出生 ，截至今年6月底 ，同比增长14.04% 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，销量基本持平 。去年同期还盈利105亿元 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，一般来说，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
不过 ，合规水平参差 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，该板块已经实现盈利 。商超和肉品流通客户 。
而9亿多的毛利润 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，开发定制化和高附加值产品 。饲料 、并不会让自家的猪卖得更贵。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原屠宰量增长超过五成，当价格持续低于养殖成本 ，养殖户会减少补栏 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，去年上半年 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，上半年上市的商品猪 ，上下游表现完全不同 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。产品结构和渠道能力 。售价仍然随着全国供需变化 。截至6月底 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，母猪去化已经开始 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。商品猪售价下降了近四分之一 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。更多由市场上有多少猪决定 。4.24%的毛利率仍然有限 。
不过 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，母猪存栏已经下降，
放到整个行业来看 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，设备 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，一年减少约9% 。猪价逐步回升 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪舍已经建成 ，饲料配方 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。猪价也就缺少快速回升的条件 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，小麦价格相对稳定 ，
值得注意的是，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，财报也提到 ，资金实力较弱 、同一轮低猪价下，